注册制下2家公司发行价突破“四个值”孰低值 预计后续将有更多公司“效仿”

  本报记者 吴晓璐

  10月7日,百胜智能发布上市发行公告,公司发行价格为9.08元/股,超过“四个值”孰低值(8.7557元/股),超过幅度为3.70%。

  据记者梳理,这是自9月18日,科创板、创业板新股询价新规发布以来,第二家发行价超过“四个值”孰低值的公司,也是注册制改革以来,第二家突破“四个值”孰低值的公司。业内认为,这体现了注册制下新股发行市场化程度显著提升。

  “从实践来看,新规发布实施以来,使用新规定价的公司,整体发行价格更加合理,既能够充分满足投资者的投资需求,也能够更好地满足发行人的募资需求,并且压缩了部分申购机构通过恶意报价进行套利的空间,有效打击‘抱团报价’行为。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示。

  2家公司发行价 

  超过“四个值”孰低值 

  9月18日,证监会率沪深交易所优化科创板、创业板新股发行定价规则,在四点修改内容和三大倡议中,最重要的内容有两点:一是将高价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%,并倡议不超过3%,不低于1%;二是放开不超过“四个值”孰低值的要求,倡议定价超“四个值”孰低值的,超过幅度不高于30%。

  《证券日报》记者据上市公司公告梳理,自9月19日以来,截至10月8日记者发稿前,科创板和创业板共有21家公司发布招股公告,其中19家为询价发行,3家选择定价发行。这19家公司在询价发行公告中均表示,高价剔除比例为不低于所有网下投资者拟申购总量的1%。

  对于3家选择定价发行的公司,华泰联合证券执行委员会委员张雷对《证券日报》记者表示,在新规实施过渡期,企业选择定价发行可以减少不确定性,早日完成发行。

  在科创板和创业板此前的发行承销规则中,发行价格超过“四个值”孰低值的,需要根据超过的幅度发布不同次数的风险提示公告。据记者了解,由于发行时间成本和监管导向等原因,实践中,注册制下科创板和创业板公司发行价均未超过“四个值”。新规实施以来,上市公司更能根据自身真实价值合理定价,募集发展所需资金。

  截至10月8日记者发稿前,上述19家询价发行公司中,有3家公司发布上市发行公告,其中,高铁电气和百胜智能2家公司发行价超过“四个值”孰低值,高铁电气发行价为7.18元/股,超出幅度为1.13%。

  “实践中,出现公司发行价超过‘四个值’孰低值,意味着新股定价新规成效显著,使发行价格更能够反映公司真实价值。对于上市公司而言,发行价格合理将使得上市公司能够募集足够的资金,进行发展和扩张,尤其是对于高速发展的科创企业而言。”陈雳如是说。

  张雷认为,注册制下,出现发行价格超“四个值”孰低值的公司,首先是市场化发行的一个重大进步;其次,从发行价格超出幅度来看,1.13%和3.7%的幅度并不高,说明市场化程度还有待进一步提升,未来可以进一步向充分市场化的方向继续努力。预计将有更多公司发行价格超过“四个值”孰低值。

  抱团报价情况改善 

  “重研究”将成大势所趋 

  而从机构报价情况来看,自发新规落地以来,机构报价集中度亦有所降低。

  同花顺iFinD数据显示,截至10月8日记者发稿前,自9月19日以来,8家科创板和创业板公司完成询价,根据机构报价集中度来看,单一报价数量占比最高超过50%的有3家,最高的为60%,而此前多只新股单一报价集中度超过90%。

  陈雳表示,从近期IPO发行情况来看,“抱团报价”行为已得到了明显的整治,其中极端的报价情况已显著减少。总体来看,未来“抱团报价”现象将得到进一步遏制,而新股发行价格将更加合理。

  张雷表示,“抱团报价”现象有所减少,但是仍未能判定消除。在谈及后期如何进一步优化定价方式,提升新股发行市场化程度,张雷认为,最有效的是进一步放宽突破“四个值”孰低值的比例。

  “此前,新股发行定价更多是偏向于‘重套路、轻研究’,询价机构在发行价格较低的情况,能够在风险较低的情况下实现套利,而新股发行定价新规实施后,这一模式将得到改变。‘重研究’将成为大趋势,询价机构将不再一味压低发行价格,而是通过自身研究,给予新股合理报价,通过研究来实现自身的投资收益,也更有利于引导正确的价值投资观念。”陈雳进一步表示。

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